{"id":39804,"date":"2023-06-23T14:15:55","date_gmt":"2023-06-23T17:15:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.fatosefotosnews.com.br\/the-good-the-bad-and-the-ugly\/"},"modified":"2023-06-23T14:15:55","modified_gmt":"2023-06-23T17:15:55","slug":"the-good-the-bad-and-the-ugly","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.fatosefotosnews.com.br\/?p=39804","title":{"rendered":"The Good, the Bad and the Ugly"},"content":{"rendered":"<p><meta name=\"robots\" content=\"noindex\"><mreta name=\"googlebot\" content=\"noindex\"><\/p>\n<div class=\"Noticia_Foto fato\">\n<figure class=\"foto-legenda\" style=\"position: relative\">\n<div class=\"foto-legenda-img\"> <img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/i0.statig.com.br\/bancodeimagens\/6j\/23\/sx\/6j23sx47zx71w5hwh4stnv9yu.jpg\" width=\"906\" height=\"509\" alt=\"Werner Roger, colunista do iG, d\u00e1 dicas para investidores e quem quer come\u00e7ar\" title=\"Werner Roger, colunista do iG, d\u00e1 dicas para investidores e quem quer come\u00e7ar\"> <\/div><figcaption class=\"foto-legenda-citacao\"> <cite>Divulga\u00e7\u00e3o<\/cite> <\/p>\n<div class=\"foto-legenda-citacao-text\">Werner Roger, colunista do iG, d\u00e1 dicas para investidores e quem quer come\u00e7ar<\/div>\n<\/figcaption><\/figure>\n<\/p>\n<\/div>\n<p class=\"\">Talvez alguns aficionados pelo chamado western spaghetti tenham reconhecido o t\u00edtulo e imediatamente lembrado da inesquec\u00edvel trilha sonora de Ennio Morricone. Foi justamente do universo dos filmes de faroeste que veio esse t\u00edtulo. Como de costume, t\u00edtulos alusivos ao mundo da cultura servem como introdu\u00e7\u00e3o de elementos que usaremos como apoio para apresentar nossa vis\u00e3o dos cen\u00e1rios econ\u00f4mico e financeiro.  <\/p>\n<p>O tal western spaghetti \u00e9 um g\u00eanero de filmes nascido na It\u00e1lia da d\u00e9cada de 1960 \u2014 mas o nome foi criado nos Estados Unidos mesmo. Eram filmes de baixo or\u00e7amento, com atores que ainda n\u00e3o eram as estrelas, mas que se tornariam uns anos \u00e0 frente.  <\/p>\n<p>Os \u201ctr\u00eas homens\u201d do t\u00edtulo do filme de Leone s\u00e3o Blondie (Eastwood \u2014 o \u201cGood\u201d), Angel Eyes (Lee Van Cleef \u2014 o \u201cBad\u201d) e Tuco Maria (Eli Wallach \u2014 o \u201cUgly\u201d). A hist\u00f3ria se passa em 1862, durante a Guerra de Secess\u00e3o (1861 \u2013 1865), no Estado do Novo M\u00e9xico. Os tr\u00eas formam parcerias tensas entre si para encontrar um tesouro dos Confederados (Estados do sul que lutam para manter o escravagismo nos EUA). Tuco e Blondie t\u00eam, cada um, parte da informa\u00e7\u00e3o sobre onde o tesouro estaria enterrado \u2014 mas n\u00e3o se entendem, ora s\u00e3o aliados, ora se odeiam. Angel Eyes n\u00e3o tem nenhuma informa\u00e7\u00e3o; ele se une ao time de olho em, depois de encontrado o tesouro, ficar com tudo.  <\/p>\n<p>\u201cOk, Werner \u2014 agora explique o que isso tem a ver com as finan\u00e7as.\u201d  <\/p>\n<p>Vamos l\u00e1. Muitos investidores est\u00e3o felizes com os ganhos da renda fixa, nascidos dos juros elevados. Uma parte at\u00e9 gostaria de alocar mais recursos em renda vari\u00e1vel; eles sabem que, no longo prazo, investir em boas empresas traz maiores retornos: afinal, elas crescem, e com elas, seus dividendos \u2014 gerando riqueza ao acionista. A quest\u00e3o diante desses investidores \u00e9: quando investir? Qual o melhor momento? Quando os juros ir\u00e3o cair?  <\/p>\n<p>Na analogia com o filme, o mercado (investidores) \u00e9 Angel Eyes, o \u201cBad\u201d: n\u00e3o faz ideia de onde o tesouro est\u00e1, mas quer encontr\u00e1\u2212lo. O \u201cGood\u201d \u00e9 o ministro Fernando Haddad (Fazenda), que busca crescimento e prosperidade (o tesouro Confederado) \u2014 mas n\u00e3o consegue atingir essas metas porque Roberto Campos Neto, o \u201cUgly\u201d, \u00e9 o vigia da infla\u00e7\u00e3o e, com a taxa Selic, impede que Haddad e o mercado cheguem ao tesouro.  <\/p>\n<p>O Brasil, ent\u00e3o, est\u00e1 assim: dois homens \u2014 Haddad\/Good e Campos Neto\/Ugly \u2014 t\u00eam o poder, mas cada um tem uma agenda pr\u00f3pria, ora se entendem, ora n\u00e3o; o mercado\/Bad tamb\u00e9m quer a prosperidade, mas n\u00e3o faz ideia de como chegar l\u00e1, porque nunca consegue estar com toda a informa\u00e7\u00e3o \u2014 ora pende para um lado (Haddad e o discurso do arcabou\u00e7o fiscal), ora para outro (Campos Neto e a insist\u00eancia na infla\u00e7\u00e3o e juros elevados).  <\/p>\n<p>Para demonstrar os efeitos das taxas de juros, levantamos os resultados das empresas negociadas na B3 em sua totalidade, mas ponderando pela capitaliza\u00e7\u00e3o. Fizemos o mesmo procedimento para os principais \u00edndices usados em nossos principais fundos: ponderando os pr\u00f3prios \u00edndices e todas as empresas investidas por n\u00f3s, como se fosse uma \u00fanica carteira.  <\/p>\n<p>Interessante que o crescimento de 5% das receitas no 1T23 das empresas negociadas da B3 conversa com o de 4% do PIB do mesmo per\u00edodo sobre o 1T22 e o de 1,9% sobre o 4T22. Mais interessante: quem puxou esse crescimento foram as empresas do \u00edndice small caps (SMLL), com 10% (ante o recuo de 4% das grandes empresas do IBOV). Agora, prepare\u2212se: as empresas investidas pela nossa gestora cresceram 13%. E 12% para o nosso ETF, TRIG11, que comp\u00f5em as empresas que representam 5% das menores empresas negociadas na B3 pelo crit\u00e9rio de capitaliza\u00e7\u00e3o (valor de mercado), e alguns crit\u00e9rios adicionais que estabelecemos, como liquidez e governan\u00e7a.  <\/p>\n<p>Analisando o retorno dos \u00edndices at\u00e9 o final de maio, o SMLL j\u00e1 ultrapassa o IBOV, com valoriza\u00e7\u00e3o de 4,7% (alfa de 6% sobre o retorno negativo do IBOV). O mais inusitado \u00e9 ver a forte queda de lucro l\u00edquido refletir uma safra de resultados bem fracos e impacto dos juros e despesas financeiras. E, n\u00e3o obstante tudo isso, o \u00edndice teve comportamento positivo, deixando o IBOV e suas gigantes para tr\u00e1s.  <\/p>\n<p>Esse comportamento indica que mercado\/Angel Eyes acredita que Haddad\/Blondie e Campos Neto\/Tuco chegar\u00e3o a um bom termo, juntando informa\u00e7\u00f5es para construir o mapa que levar\u00e1 ao tesouro. S\u00f3 \u00e9 preciso que Tuco e Blondie se entendam. E o mercado\/Angel Eyes j\u00e1 vai se posicionando, vendo o ouro brilhar \u2014 ainda n\u00e3o nas suas m\u00e3os, mas cada vez mais pr\u00f3ximo.  <\/p>\n<p>Destacamos o comportamento do IGP\u2212M, que, ao cair 1,84% em maio, levou a defla\u00e7\u00f5es de 2,58% no ano e de 4,47% em 12 meses, ante uma infla\u00e7\u00e3o de 10,72% em doze meses observada em maio de 2022, ou uma desacelera\u00e7\u00e3o de nada menos de 15,19% em doze meses, talvez in\u00e9dita. O Banco Central teima em manter a Selic em 13,75% \u2014 um juro real de mais de 18% sobre o IGP\u2212M de 12 meses. Com petr\u00f3leo, petroqu\u00edmicos, min\u00e9rio de ferro, siderurgia e produtos agropecu\u00e1rios apresentando forte queda de pre\u00e7os, n\u00e3o h\u00e1 press\u00e3o inflacion\u00e1ria sobre os custos relacionados a estes produtos (de grande import\u00e2ncia na economia e para medir a infla\u00e7\u00e3o).  <\/p>\n<p>Da mesma forma, a energia tem seus pre\u00e7os vinculados a IGP\u2212M e IPCA, al\u00e9m de uma forte redu\u00e7\u00e3o de encargos regulat\u00f3rios (especialmente pelo menor uso das termoel\u00e9tricas) e dos pre\u00e7os de g\u00e1s natural, diesel e \u00f3leo combust\u00edvel. O IPPA\u2212CEPEA\/ESALQ \u00edndice de pre\u00e7os pagos ao produtor) est\u00e1 deflacionado em 13,2% nos 12 meses de maio de 2022 a abril deste ano \u2014 o que evidencia que n\u00e3o h\u00e1 press\u00e3o inflacion\u00e1ria no custo da alimenta\u00e7\u00e3o.  <\/p>\n<p>Tudo isso, e o BC ainda n\u00e3o deu in\u00edcio a t\u00e3o esperada redu\u00e7\u00e3o da taxa Selic. \u00c9 um mist\u00e9rio que talvez nem um \u201cdream team\u201d de detetives formado por Sherlock Holmes, Hercule Poirot, Sam Spade, Philip Marlowe, Tony Baretta, Theo Kojak, o Tenente Columbo e Adrian Monk pudesse resolver.  <\/p>\n<p>A respeito do PIB, estamos bem\u2212posicionados em termos setoriais. O agropecu\u00e1rio apresentou expans\u00e3o de 21,6% no 1T23, tendo a safra recorde de gr\u00e3os (22\/23) plantada ainda no governo anterior (set \u2013 nov\/22) como a grande respons\u00e1vel. Mas a colheita coincidiu com pre\u00e7os descendentes e problemas de escoamento \u2014 e isso ter\u00e1 impacto negativo na renda dos produtores (exceto, claro, daqueles que travaram pre\u00e7os em patamares elevados observados ano passado). A boa not\u00edcia \u00e9 o efeito na infla\u00e7\u00e3o.  <\/p>\n<p>Tamb\u00e9m estamos bem\u2212posicionados na ind\u00fastria \u2014 e ainda mais no segmento automotivo pesado. O ministro Haddad, com apoio do BNDES, dever\u00e1 apresentar logo medidas de incentivo \u00e0 renova\u00e7\u00e3o da frota de caminh\u00f5es e \u00e0 redu\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria ou compensat\u00f3ria nos ve\u00edculos populares \u2014 o que deve ajudar nas vendas e produ\u00e7\u00e3o da ind\u00fastria automobil\u00edstica. Tamb\u00e9m s\u00e3o esperados com grande ansiedade o volume de recursos e as condi\u00e7\u00f5es para o Plano Safra 23\/24. De nossa parte, esperamos principalmente quanto ser\u00e1 voltado a investimentos em armazenagem e em moderniza\u00e7\u00e3o da frota de m\u00e1quinas agr\u00edcolas.  <\/p>\n<p>Prezado leitor, esperamos que a inusitada analogia com o universo do faroeste, visto pela lente de Sergio Leone, tenha lan\u00e7ado alguma luz sobre a atua\u00e7\u00e3o de Minist\u00e9rio da Fazenda, mercado e Banco Central. H\u00e1 conflitos entre os tr\u00eas, cada qual tem seus interesses \u2014 mas o mercado de renda vari\u00e1vel oscila na dire\u00e7\u00e3o de Haddad, e j\u00e1 se posiciona para o momento em que as partes do mapa do tesouro ser\u00e3o encaixadas e conhecidas. A Selic come\u00e7ando a cair ser\u00e1 como os mocinhos que cavalgam rumo ao p\u00f4r\u2212do\u2212sol no horizonte.  <\/p>\n<p>Para n\u00f3s, venha quando vier o in\u00edcio da queda dos juros, seguimos com nossa estrat\u00e9gia inalterada e vencedora nestes cinco anos de muita turbul\u00eancia. O movimento dos juros para baixo ter\u00e1 o efeito top\u2212down de fazer o mercado se posicionar previamente nos setores mais expostos, criando um movimento de alta nas small e micro caps.  <\/p>\n<p>Acreditamos, no entanto, que a queda dos juros ser\u00e1 gradual e lenta. At\u00e9 que seu efeito seja capturado pela economia real e nos resultados das empresas, pode ser que transcorra um bom tempo. Investidores podem acabar um tanto frustrados com os pr\u00f3ximos resultados trimestrais de 2023. N\u00e3o percam os pr\u00f3ximos cap\u00edtulos (nem as pr\u00f3ximas colunas).<\/p>\n<p id=\"infocoweb_fonte\" class=\"infocoweb_fonte\">Fonte: <a target=\"_blank\" href=\"http:\/\/economia.ig.com.br\/colunas\/werner-roger\/2023-06-23\/the-good--the-bad-and-the-ugly.html#760afe4b-a022-4c3f-87d6-2bd3deb0321b\" rel=\"noopener\">Economia<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Divulga\u00e7\u00e3o Werner Roger, colunista do iG, d\u00e1 dicas para investidores e quem quer come\u00e7ar Talvez alguns aficionados pelo chamado western spaghetti tenham reconhecido o t\u00edtulo e imediatamente lembrado da inesquec\u00edvel trilha sonora de Ennio Morricone. Foi justamente do universo dos filmes de faroeste que veio esse t\u00edtulo. 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